随着资本市场“1+N”政策框架之下，A股预期回报和投资环境不断改善(2)

　　投资者生态方面，个人投资者的迅速入场，这客观上就是牛市初期的预演，随着社融出现回升后，外资、活跃私募资金有望增加。

　　秦培景认为，个人投资者是短期入场的主力，当前融资余额已经接近2021年高点。机构资金方面，中小私募仓位灵活，具备较大的加仓空间；保险资金或有短期兑现收益的需求，但是总体权益仓位偏低的背景之下，明年或将成为重要的增量资金来源；公募方面短期需面临主动赎回问题，中长期将随着市场上行而重新发挥作用，海外资金仍是低配，若改为高配可对应千亿级别增量流入。

　　值得关注的是，互换便利和股票回购增持再贷款两项创新工具成为机构策略会热议内容。

　　秦培景表示，两项金融工具落地未来直接年化将至少带来4000~5000亿的增量资金。在专项再贷款工具下，预期A股市场2025年回购规模有望上升并接近2000亿元；央行宣布SFISF首批申请额度已超2000亿元，预计将有效提升市场流动性。

　　此外，秦培景还指出，两项创新工具的落地将强化机构定价权和ETF投资趋势。创新工具针对金融机构和产业大股东，在工具常态化运作过程中，将有利于再平衡市场的交易结构，通过创造可控的金融加杠杆条件，吸引机构资金入市，更好地发挥市场长期稳定作用，部分ETF指数和其成分股可作为抵押品，加杠杆的作用之下，有利于增强当前市场ETF投资趋势。

　　产品生态的变化同样显著，以ETF为代表的被动投资在今年二季度超过主动投资，ETF成为个人投资者趁手的入场工具。

　　重点关注产业链整合、新质生产力等方面的并购重组机会

　　明年有哪些投资机会值得重点关注？秦培景建议，关注绩优成长、内需消费、并购重组三条重要赛道。

　　秦培景表示，9月下旬以来的“快牛”只是预演，马拉松行情需要等待发令枪，即核心城市房价企稳和信用周期启动是重要信号。“发令枪”响后，A股将迎来年度级别牛市行情而迎来行情大拐点后，机构主导的行情料将逐步回归，届时绩优成长、内需两大板块预计将持续占优，同时需要重点关注并购重组板块。

　　绩优成长方面，特朗普上台将强化自主可控主线预期，建议重点关注半导体先进制程及设备、材料、零部件、信创等核心供应链及卡脖子环节；技术驱动的新兴产业机遇建议重点关注AI终端、智能汽车和商业航天三大领域。

　　内需消费方面，政策态度明确带动预期先行，建议从今年年末到明年年中，在消费板块内的配置策略从攻守兼备逐渐递进到弹性品种；当前建议主要配置攻守兼备的消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等必需板块；而考虑预期先行带动的消费配置需求，顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等行业有望凸显弹性，建议逐步增配。

　　在并购重组方面，聚焦产业整合和新质生产力发展，一方面把握以产业链整合、做大做强为导向的产业内并购重组，另一方面则是以发展新质生产力、产业升级为导向的跨产业并购。