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A股的定位正在改变,基建、市政、园区、工厂、住宅、商业等空间资产的投资需求大规模增长

2024-10-23 21:39    来源:腾讯网      字号:

  10月23日,“9·24”政策出台,扭转了市场预期,提振了流动性,股市短期内暴涨。在这次政策组合中,央行首次为股市融资新设两项货币工具(互换便利和再贷款),大大超出了市场预期。

  这也令市场感到兴奋与困惑:政策为何突然刺激股市?真要把股市打造成为替代房地产的蓄水池?政府对股市的定位是否发生变化?

  本文从宏观变迁的角度分析政策调整的逻辑,以及资本市场与技术创新的关系。

  本文逻辑

  一、A股与政策

  二、美股与创新

  三、港股与技术

  【正文6500字,阅读时间15',感谢分享】

  01

  A股与政策

  A股的定位正在改变。

  在过去高增长、工业化、城市化、房地产化、人口增长的时代,基建、市政、园区、工厂、住宅、商业等空间资产的投资需求大规模增长。

  为了高效地集中和动员社会资本,拉高储蓄率和投资率,政府构建了以国有商业银行、间接融资为核心的金融体系,大规模地投资基建、制造业和房地产;同时,倾向于抑制投资银行、直接融资、股市债市以及限制资本跨境流通,以防止储蓄流失、货币窖藏和资本外流。

  这是大投资、重投资、大类消费时代,也是商业银行(高利息)的黄金时代。

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  如今,中国正在进入后工业化、后城市化、后房地产化和人口老龄化时代,处于新旧动能转换时期,房地产投资、城投债投资下降,传统基建和制造业产能过剩,开始转向新质生产力、高质量发展阶段,大力投资新能源、新基建、新制造和“卡脖子”技术。

  近几年,两个时代切换面临挑战,新旧动能转换处于阵痛期。

  由于私人部门收入占比较低,有效需求不足,叠加高负债、低预期,私人部门投资和消费增速下降,政府投资步伐放缓。今年前三季度,宏观经济下行压力增加,企业和居民部门缩表穿过金融系统,在加速器效应下流动性加速萎缩,广义货币(M2)同比增速下降,狭义货币(M1)同比持续下降。

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  在价格端,流动性下降引发市场价格下跌,大宗商品和消费品价格低迷,PPI连续20多个月下跌,CPI连续10多个月在1%以内,房地产、股票等资产价格也下跌,金融资产收益率全面走低。

  进入9月份,宏观政策短期的首要任务是遏止流动性下滑。在过去以商业银行、间接融资为主的金融市场中,房地产和城投债是商业银行投放贷款的两大渠道。但是,由于房地产市场全面下行和地方城投债被约束,商业银行的信贷通道受阻,货币政策传递效率下降,大量资金空转、窖藏。

  这时,央行的流动性投放面临“推毛线难题”:央行把基础货币投放到商业银行,商业银行难以将贷款像过去一样发放出去。

  有些经济学家呼吁恢复房地产、城投企业的融资和提振流动性的功能,但是,这又相当于恢复到过去的借债投资模式,无法推动新旧动能转换。而且,当前这种金融市场的投融资属性及其引发的流动性问题,导致一级市场融资大幅度下滑,科创资产估值大幅度折损,破坏了技术创新与独角兽成长。

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  过去几年,政府通过集中金融资源为新动能、新产业、新技术提供融资,以打造新动能。例如,央行为新技术、设备更新领域专门设立了再贷款工具,窗口指导商业银行为新产业提供贷款,推动上市公司收购“独角兽”等创新型企业;证监会将IPO政策向“8+9”产业倾斜;地方政府设立的产业母基金和国有创投扮演天使投资、风险投资角色,投资一些科创企业,国有投资资金占比达到85%。

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作者:佚名   责任编辑:编辑
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