越南CMC股份公司（HSX代码：CVT）:工厂效率升级给企业带来巨大增长潜力

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　　CMC股份公司现为越南建材业中最具信誉的企业之一。其主要产品包括陶瓷砖、花岗岩砖、砖瓦等。CMC产品质量均达欧洲标准，同时受到消费者高度评价。

　　投资论点：

　　越南是一个城市化速度较快的国家，预计至2025年城市人口从目前的35%增长至50%。随之而来是建筑需求也日益增加，尤其是民用建筑和基础设施建筑的需求。

　　瓷砖生产业乃至整个建材行业的增长潜力较大。预计至2020年，越南瓷砖产量将达到4.2亿平方米/年，建筑材料达410-420亿件，屋面材料达2.2亿平方米。

　　2019年第三季度，CMC收入达4892亿越盾，税前利润达657亿越盾，分别同比增长10%和26.8%。

　　2019年前9个月，CMC收入达1.107万亿越盾，同比增长5.7%，税前利润达1360亿越盾，同比下降4.5%。

　　投资风险：

　　客户对产品创新的要求不断提高的需求，以及行业中的激烈竞争都可能会影响到CMC的瓷砖市场份额。煤炭和压缩天然气(CNG)价格上涨的风险也可能会对公司利润产生负面影响。

　　对生产线投资和扩建工厂的资本需求增大，致使公司在接下来2-3年的财务杠杆日益增加。

　　投资建议：根据CMC在前9个月的业务活动和计划，我们预计2019年CMC收入达1.6万亿越盾，税前利润达2010亿越盾，税后利润达1610亿越盾，相当于每股收益为4390越盾/股。通过结合市盈率P/E(25%)、市净率P/B(25%)、公司自由现金流FCFF(50%)等三种计算方法，我们预计CVT股票的公允价值为3.67万越盾，高于市价的28.2%。因此，越南建设证券建议投资者对CVT股票进行中长期投资。

　　越南建设证券提醒各位投资者，虽然越南是东南亚投资热点，但仍需要注意控制投资风险，谨慎选股。关注越南建设证券微信公众号“越证快讯”以了解更多越南最新市场消息以及独家分享。(责任编辑：王梓蓉)