2018年商誉影响式微，传媒上市公司今年业绩将转暖

　　在经历了2018年的商誉减持高峰后,传媒行业加速触底。今年以来,多家上市公司已经出现复苏迹象。如近期披露三季报的游戏公司天舟文化(300148)、捷成股份(300182)在经历了2018年年报大幅商誉计提后,前期并购的游戏公司的贡献开始显现,带动公司业绩逐步好转。

　　传媒板块中,大部分发生商誉减值的资产会进行业绩对赌。商誉减值的标的资产中,进行业绩对赌的占比在85%以上。商誉减值经常发生在被收购资产业绩对赌到期当年及对赌结束后第一年。

　　据业内人士透露,由于被并购资产业绩承诺期大部分为3年,2013-2014年开启的并购潮业绩承诺集中到期的时间在2016-2017年。因此2018年成为了业绩承诺到期的高峰时点,将有超过50家被并购标的业绩承诺到期。业绩承诺到期高峰,或许经常伴随商誉减值。由此,2018年也就成为商誉减值高发期。

　　不过,经历2018年的减持高峰,申港证券认为,大规模商誉减值加速传媒行业触底。

　　如国内影视版权公司捷成股份,2018年因公司商誉减值准备计提9亿,导致当年净利润大幅下滑90%。东北证券认为,捷成股份商誉风险渐消化,制作端19年有望企稳;同时公司聚焦版权,版权存量稳增,增量有新模式的弹性,技术端4K有硬件端和内容端双重想象力。该公司近日在互动平台回复投资者称,影视板块明显好转。由于公司在2018年度商誉减值测试时已充分考虑了影视行业整体形势的影响因素,已较充分的计提了相应的减值准备

　　而同处传媒板块的游戏公司天舟文化(300148)也面临2018年商誉大幅及的问题,不过情况也好得多。

　　今年3月23日,天舟文化(300148)发布2018年业绩称,公司实现营业总收入11.26亿元,同比增长20.28%。但在计提减值准备后,净利润亏损10.86亿元,同比下降910.10%。公司解释称,由于受2018年游戏行业政策及行业大环境增速下滑等原因影响,对并购神奇时代、人民今典产生的商誉计提减值准备及投资决胜股份的长期股权投资计提减值准备,三项合计12.86亿元。

　　看起来业绩下滑得厉害,不过如果剔除该影响因素,天舟文化2018年实际取得归母净利润2亿元(同比增加49%)。

　　国海证券认为,2019年后商誉影响业绩的因子减弱,天舟文化轻装前行。全子公司海南奇遇(业绩备考)预计净利润2018年度不低于3000万元,其后每个年度目标公司的净利润增长率不低于25%,即2019-2020年度不低于3750万元、4687.5万元。

　　对于商誉减值比较集中的创业板,光大证券认为,从上市公司角度考虑,一次性计提商誉减值,可以为后续业绩反转打下基础,一次性高规模计提的动力强于连续计提。所以,2018年年报的商誉风险释放后,创业板有望在2019年迎来较好的表现。

　　而游戏行业也迎来行业的转暖,今年上半年国内游戏市场同增9%至1140.2亿元,其中游戏用户数同增5.1%至5.54亿人,相比去年同期3.9%略有提速;年化ARPU值微涨3.3%至411.6元/年,相比去年1.2%的增速同样有所回暖。行业细分龙头公司今年业绩将走出低谷,迎来美好时光。