丰年资本赵丰：高端制造业投资的“秘籍”

　　有人把它当作蛋糕上的那枚樱桃，因为稀少所以画龙点睛。有人则视它是峻岭中的小径，尽管有着提前登峰的机率，但荆棘丛生少沾为妙。

　　“作为一支人民币基金，我们的理解是，一旦建立起军工投资的行业壁垒，等待我们的将是万亿级的市场机会。”2016年，当丰年资本合伙人赵丰接受投资界采访时，毫不掩示自己的坚定的判断。哪怕在部分同行看来，过于神秘的“军工体系”以及尚不明朗的政策变数，都可能意味着对一名“猎手”更高级别的考验。

　　1000天后，资本市场早已风云突变：募投金额双降、投资回报逐级降低、一批资本玩家曾经活跃的身影早已湮没于外部世界的嘈杂声中。有人转向、隐匿，有人试探，迂回——赛道上似乎清爽了几许，但背景音乐却并不高亢雄浑。

　　那个特立独行的丰年资本此刻又在哪里?

　　事实上，如果拥有一个明确的坐标系，那么此后的每一根抛物线都会有的放矢。

　　基于三年里在军工以及高端制造领域的深耕，丰年资本已挖掘到了诸如常州昌力科技、博亚精工、达利凯普等30余家头部制造企业。但更重要的是，整个丰年资本团队也进化成以军工为基础，以精益管理和进口替代为两大核心抓手，不断探索军工和高端制造融合升级，进而持续构建高端制造业经营能力的头部机构。

　　与其说是兑现了赵丰当初所谓的“行业壁垒”，不如说是就此开掘了一条不断扩延的“护城河”。

　　丰年资本合伙人 赵丰

　　高端制造业，

　　未来十年重要发展窗口

　　虽然有些冒险，不过以九鼎、达晨核心高管为主干组成的丰年资本，从创立之始就绕过了大热的TMT和医药，而选择了军工领域的投资。当然不会是拍脑袋式决策：自2010到2018年，中国整体国防支出预算年复合增长率为8.81%，而国防军费的增长又助推了国内军工企业的发展，尤其是关键零部件的生产和研发。

　　这还只是阿基米德的支点。在丰年资本看来，军工从来就是高端制造的一部分，只是军工代表着高端制造业的高技术板块，针对的是特殊客户群体。而一旦其中部分技术转向民用市场，则有着极强的“降维效应”。

　　以美国为例，前十大军工企业中已有九家上市。其中主导生产F117､F22和F35的洛克希德·马丁(LMT.N)，其股价从2011年至2018年年中上涨上447%，而至美东时间2019年4月23日又再次上涨了11.7%至333.1美元/股，942亿美元的总市值与星巴克(SBUX.O)旗鼓相当。近期因飞机失事遭受重大挫折的波间公司(BA.N)，此前8年股价亦大涨了逾520%。而该公司恰恰通吃军民两端市场。

　　中美两国资本市场从体量、成熟度、投资者偏好性上自然有所差别，但丰年资本在日复一日寻找最佳投资标的的过程中逐渐发现，中国高端制造业进口替代的需求极其强烈。尤其是在去年中美经贸特殊环境下，进口替代型先进制造企业迎来重大发展机遇，其中，又以抢占军民双轨市场的企业占位最佳。

　　已不需要展示复杂的逻辑推理过程，赵丰认为，高端制造业无疑是未来十年最重要的产业发展窗口。理由只有一个：中国是全球最大的内需市场。

　　这意味着，中国基本上已是全球制造业最大的买家。而随着中国经济进一步发展，高端制造业市场会越来越大。无论是在服务上、成本上，甚至包括对文化的理解上，中国本土企业都具有一定的优势，它们也势必将成为市场上的主导力量。

　　针对目前企业家群体中普遍存在的呼声，今年两会释放多项政策利好：增值税减免为制造业企业提供了有力支持；科创板重点支持信息技术、高端装备、新材料等高新技术产业。而这都与丰年资本此前重点布局的领域高度吻合。随着政策支持力度加大，军工资产证券化有望进一步加速，军工企业持续向好发展——三年前丰年资本宣讲的“万亿级”正在成为现实。

　　既然具备先发优势，那么丰年资本现在所做的，就是在这块还未被许多机构开垦的宝地里，挖掘出更多优秀的高端制造业企业，并为其赋能，以占领市场高点。不论外部环境如何波动，自主创新、进口替代和军民融合始终是丰年资本把握的主线。

　　“我经常说，中国制造业就是一部进口替代史。” 赵丰对记者笑言。事实正是如此，中国作为一个世界级制造业大国，在改革开放40年里，已经从轻工家电产品相对简单的制造，逐渐从低到中往高。而今在大部分中低端制造领域中已罕有对手。但高端制造业却仍有很大提升的空间，而关键就在各项核心参数上与国外相比仍有一定的差距。

　　从美国智库连续发声要求“制造业回归”，到日本、德国对于各自看家技术的高度重视和全维保护，都佐证了进入现代工业文明后，支撑一个国家的基石始终是高端制造业的真理。制器能力，从来是国家制造业强与弱、先进与落后的标志，而发展高端制造业显然顺应了全球技术革命的发展趋势。

　　丰年资本的发展速度和模式之所以让其他人民币基金生羡，恰恰亦得益于有预见性地站在了高端制造业投资的风口上并持续构建了行业领先的能力。

　　投资“杀手锏”：丰年经营管理体系

　　没有钱是万万不能，那么有了钱就万事俱备只待东风了吗?

　　三年多与数百家企业打交道的经历，令丰年资本的从业者不得不对某些产业普遍存在的短板高度重视：目前中国高端制造企业在人才发展及储备、现代化企业管理和公司治理结构，以及资本市场持续融资等多个层面上缺课不少。更麻烦的是，并没有现成的解决方案。

　　“中国可能在芯片技术上跟别人差距20年，管理上则差30年甚至更多。”赵丰感叹。

　　纵观整个中国，虽然能投军工、高端制造行业的机构屈指可数，且未来1到2年内也很难有太多新的竞争者进入，但这并不代表丰年资本可以高枕无忧。实际上，投后管理以及在被投企业中建立一个可以相互资源互补的生态圈，进而通过单体业绩跃迁式成长大幅提升企业估值水平的能力，才是一家投资机构优秀与卓越的分水岭。正是以此为自我趋动，丰年资本着重在两个方面开始探索：