如何看上汽集团的财报(2)

　　03上汽集团的资产周转效率

　　随着2018年中国汽车市场第一次出现负增长，汽车行业已经过了快速增长的时期，进入更看重经营效率、模式创新的阶段。作为行业龙头的上汽集团，从财务报表上会有什么体现呢?

　　我们对比上汽集团的总资产周转率，可以看到从2013年的1.64持续下行至2017年的1.32，是不是上汽集团的营运能力下降了呢?

　　其实不是的!我们详细分析后发现，这个资产周转效率的下降，更多是由于上汽在行业发展趋势(电动、智能、互联、共享)上的前瞻布局所导致的，从上汽集团的战略使命上也可见一斑。

　　早在2014年，上汽就首次提出“从传统制造企业向提供产品和服务的综合供应商转变”。随后，更是明确了“电动化、网联化、智能化、共享化”的“新四化”目标。例如：目标2020年集团新能源汽车销量超60万辆;打造了和阿里合作的斑马科技;打造全球最大的新能源车分时租赁运营服务平台的环球车享;打造车享网的O2O平台;推出了移动出行战略品牌“享道出行”，进军网约车业务等。

　　创新业务也逐渐成为上汽集团主要的增长来源。以汽车金融业务为例(损益表中的“其他类金融业务收入”)，上汽已经从2013年的25亿元快速提升至2017年的127亿元，增长了415%，预计2018年仍将保持快速增长。同期，非金融营业收入(主要为整车销售)从2013年的5633亿元提高至2017年的8580亿元，增长了52%。

　　理解上汽集团对于新业务的前瞻布局和投入，也同样有助于理解公司资产负债表、现金流量表的变化。

　　资产负债表方面，由于对新业务的前瞻布局和投入，集团总资产从2013年的3736亿元扩张至2018Q3的7343亿元，总负债从2013年的2119亿元增加至2018Q3的4551亿元，但资产负债率保持相对平稳，从2013年的57%小幅提升至2018Q3的62%。另外一方面，从2014年开始，上汽集团的分红比例从此前的30%提升至50%以上，2016年、2017年分红比例更是高达60%、62%，也是资产负债率小幅提升的原因。

　　现金流量表方面，由于汽车金融业务并入经营性现金流的范围，导致某些季度的经营现金流净额有所失真。例如：2018Q3上汽合并报表的经营性净现金流为-293亿元，但若剔除金融业务额影响(金融类业务流入78亿元，金融类业务流出454亿元，金融类业务规模的增加导致净流出376亿元)，那么还原后，非金融业务实际为净流入83亿元。

　　结语

　　通过上面三点的报表分析，我们可以清晰看到，上汽集团不仅是一家优秀的整车企业，更是在汽车电动、智能、互联、共享的产业发展趋势上有着非常前瞻、大力度的布局和培育，或许在短期财务报表的分析上增加了些许难度，但是从长期看，是一家非常值得期待的中国优质企业。

　　关于上汽集团的财务报表，汽车行业相关公司的财务报表等，若有任何关心的问题和案例，欢迎大家多向我们反馈，以期进一步把研究工作做好。

　　(相关风险因素：宏观经济增速放缓导致销量不达预期;新车型市场接受度低于预期;自主品牌亏损幅度持续扩大;去年同期基数较高导致行业增速放缓)财联社