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企业部门累积了大量实际意义上的人民币“空头”

2017-09-06 09:36    来源:东方经济网      字号:

  记者了解到,多位外汇交易员透露,随着上周美元指数触底反弹,部分企业曾放缓了结汇步伐,但令他们没想到的是,人民币不跌反涨甚至在周一创下年内高点6.5150,迫使他们不得不这两天紧急止损结汇。

  “这些企业已经意识到,在美元反弹期间,逆周期因子对人民币汇率正在发挥额外的提振效应。”上述香港银行外汇交易员表示。

  其实,5月底央行对人民币中间价形成机制引入逆周期因子之后,它对人民币汇率的提振效应到底有多大,一直是市场关注的话题。

  8月19日,招商证券(19.440, -0.16, -0.82%)分析师谢亚轩发布了关于逆周期因子的测试实验报告显示,逆周期因子在引入后的20个交易日里,每天对人民币汇率上涨的贡献度是89个基点。

  工银国际研究部主管、首席经济学家程实发布测算报告指出,在引入逆周期因子后的两个月内,人民币汇率中间价日均的额外提振效应大概平均在85.5个基点。相关实证数据则显示,在引入逆周期因子后的两个月内,预期管理强度的最大值达到565.2个基点,远高于4-5月期间的198.4个基点。这表明相关部门通过此举同时提高汇率预期管理的效果和频率,加强人民币汇率短期波动与长期趋势的一致性,进而有效提升中间价对中国宏观经济基本面增长的反映能力。

  “8月以来,逆周期因子对每日人民币汇率中间价的额外提振效应,至少在30-40个基点。”上述香港银行外汇交易员分析说。“不要小看日均30-40个基点的额外提振效应,一个月累积下来,其带动人民币中间价额外上涨了至少600个基点(除去休息日),足以大幅提高当前人民币空头套利成本,进而令沽空人民币无利可图。”

  具体而言,不少境内企业在建立即期人民币空头同时,会通过远期人民币交易进行风险对冲,锁定人民币兑换成本与收益预期。如今逆周期因子令人民币获得额外上涨空间,其涨幅远远超过企业预期,他们的远期外汇交易盈利预期已经无法覆盖即期人民币空头日益增加的亏损额,迫使他们不得不止损结汇离场,带动人民币出现更大涨幅。

  中金公司首席经济学家梁红在最新报告指出,2014年以来,企业部门累积了大量实际意义上的人民币“空头”,初步估算出口商积累的未结汇外汇头寸达3000亿-6000亿美元。近期人民币套利成本大幅上升,可能会触发这些空头平仓,这也是8月人民币涨幅能超过2%的主要原因之一。

  “但这不意味着相关部门借助逆周期因子正在加强汇率管理。”上述国有银行外汇交易员向记者表示,“相关部门之所以要在美元反弹期间加强逆周期因子的作用,主要目的未必是大幅提振人民币汇率,而是逐步改变人民币汇率顺周期波动问题,让汇率更能反映经济基本面的变化。”

作者:佚名   责任编辑:小马
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